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众汇:一文了解中国外汇衍生品市场


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随着金融市场的对外开放和人民币国际化的推进,国内外汇衍生品市场从封闭走向开放,各类境外机构有序进入境内市场,外汇市场与债券市场、股票市场对外开放形成积极互动。2018年5月,国家外汇管理局国际收支司司长王春英在《中国外汇》撰文指出,外汇局将以拓宽交易范围、丰富交易工具、扩大市场主体、推动对外开放、健全基础设施、完善市场监管为重点,继续推动外汇市场深化发展,为经济社会平稳健康发展提供有力的支撑。今天小编就和大家一起聊一聊我国的外汇衍生品市场。

 
 

外汇衍生品市场的演进

 

1、2005年开始的汇改

全球外汇衍生品市场演进的实践充分表明汇率制度改革是外汇衍生品市场的核心动力,因此我国外汇衍生品市场实际就是在人民币汇率改革推动下不断向前发展的。改革开放以来人民币汇率制度经历多次重大变革,由传统计划体制下的固定汇率制度逐步演变为实行以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度,而其中2005年7月的汇改是重要的一环。

从2005年汇改以后,人民币从固定汇率制向浮动汇率制过渡,市场化定价机制日渐成型,国内外金融资产价格体系逐步接轨,人民币汇率作为一种基础性的经济资源和金融资产价格,正成为广泛影响金融市场运行的关键因素以及全球金融市场的重要因子。

2、外汇衍生品市场的实践

推出远期外汇合约

2005年8月8日,中国人民银行发布《关于加快发展外汇市场有关问题的通知》,据此银行间外汇市场推出了远期外汇合约,从而诞生了首款人民币外汇衍生品合约。远期外汇合约是指交易双方以约定的外汇币种、金额、汇率,在约定的未来某一日期交割的人民币对外汇的一种金融合约。

批准开展人民币与外币掉期

2005年8月10日,允许银行间外汇市场开展人民币外币掉期交易,人民币外汇掉期是指交易双方约定一前一后两个不同的交割日、方向相反的两次本外币交换,在前一次的交换中,一方外汇按照约定汇率从另一方换入人民币;在后一次的交换中,该方再用人民币按照另一方约定汇率从另一方换回币种相同的等额外汇。然而由于技术上的问题,直到2006年4月才正式推出人民币外汇掉期交易。由于在风险管理成本上具有比较优势,人民币与外汇掉期一经推出便受到了普遍欢迎。

开放人民币对外汇期权

2011年外汇管理局在银行间外汇市场历史性地推出了人民币对外汇的期权产品。人民币对外汇期权是指在未来某一交易日以约定汇率买卖一定数量外汇资产的权利。合约分为看涨期权与看跌期权,期权交易以人民币作为期权费币种,并且要求行权以约定的执行价格对期权合约本金全额交割,原则上实行全额交割而不得进行差额交割。

 
 

外汇衍生品监管

 

我国在探索外汇衍生品市场的过程中,始终秉持有管理的市场发展理念和思路,逐步形成适合我国国情和市场发展实际的监管体系和构架。

1. 监管机构

随着外汇衍生品市场的建立和发展,我国形成了中国人民银行(包括外汇管理局)、中国证监会、中国银保监会共同组成的“一行两会”的外汇衍生品市场的监管组织架构,其中又以中国人民银行和中国银保监会为主导。中国人民银行承担着宏观审慎监管的职责,以保持金融体系和金融市场的稳定为己任,国家外汇管理局负责全国外汇市场的监督管理工作,而中国银保监会实施对银行业金融机构的微观审慎监管。

根据上述监管分工,当市场推出各种外汇衍生品之际,中国人民银行会有针对性地提前出台相关管理政策,从市场准入、架构、运行机制、信息披露等方面加以制度规范。国家外汇管理局会根据银行间外汇市场的变化,出台有关外汇衍生品市场的具体监督政策,比如2014年12月发布的《关于调整金融机构进入银行间外汇市场有关管理政策的通知》

2、自律管理

中国银行间交易商协会(NAFMII)于2007年9月3日正式成立,该协会是由包括银行间债券市场、同业拆借市场、外汇市场、票据市场和黄金市场等在内的市场参与者自愿组成的自律性组织,交易商协会的成立弥补了我国外汇衍生品市场的自律组织的空白,先后发布了《中国银行间市场金融衍生品交易主协会》(2007年)、《中国银行间市场交易商协会会员管理规则》(2008年)、《银行间金融衍生品产品交易内部风险管理指引》(2010年)等文件。通过交易商协会组织市场成员加强制度规范和产品创新,可以说是我国外汇衍生品市场监管的一种新探索。

3、一线监控

作为中国人民银行总行直属的事业单位,中国外汇交易中心(以下简称交易中心)是我国外汇衍生品市场的具体组织者和运行者,承担着对市场的一线监控职责,具体集中在以下三个方面:

一是提供交易平台。交易中心提供外汇衍生品的电子交易系统,该交易系统拥有集中竞价和双边询价两种交易模式,并提供单银行平台、交易分析、做市接口和即时通讯工具等系统服务。

二是制定交易规则。交易中心根据中国人民银行颁布的单个外汇衍生品管理办法,制定了配套的、操作性强的交易规则,从而引导交易者规范有序地开展外汇衍生品交易。

三是开展动态监测。交易中心对外汇衍生品市场的异常交易和风险指标等进行实时监测同时也开展数据统计和对外披露工作。

4、交易清算

2007年国际金融危机爆发后,国际社会对场外衍生品市场建立集中清算制度安排以降低交易对手风险并实施有效监管达成了普遍共识。在这样的背景下,2009年上海清算所成立,为包括外汇衍生品在内的各类银行间产品提供以中央对手方净额清算为主的直接和间接的本外币清算服务,从而有效降低场外金融产品参与者开展交易的资金成本,提高衍生品市场整体的效率和流动性。

 

 
 

小结

 

随着我国汇率市场化程度不断提高,各类市场主体面临的汇率风险不断加大,如果缺乏有效的风险管理工具,那么市场主体将无法有效的管理风险敞口,而外汇衍生品市场则为管理汇率风险提供了便捷有效的金融工具,满足实体经济日益多样化、个性化的需求。