wetrade众汇

当前位置:主页 > 新闻资讯 >



众汇:一文了解银行间债券市场

众汇



为推动外汇市场对外开放,日前,国家外汇管理局发布《国家外汇管理局关于完善银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理有关问题的通知》(汇发〔2020〕2号)(以下简称《通知》),进一步便利银行间债券市场境外机构投资者管理外汇风险。关于银行间债券市场,你了解有多少?

 

 
 
 

什么是银行间债券市场

 

银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心(简称同业中心)和中央国债登记结算公司(简称中央结算公司)、银行间市场清算所股份有限公司(上海清算所)的,包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。银行间债券市场目前已成为我国债券市场的主体部分。记账式国债的大部分、政策性金融债券都在该市场发行并上市交易。
按照发行主体分类,银行间债券市场主要包括国债、政策性金融债和中信债。其中国债的发行主体是国家中央政府,具有极高的信用度,被誉为“金边债券”。政策性金融债是指我国政策性银行(国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行)为筹集信贷资金,经国务院、中国人民银行批准,采用市场化发行方式,向中资商业银行、商业保险公司、城市商业银行、农村信用社联社以及邮政储汇局等金融机构发行的金融债券。而中信债是指由中国国际信托投资公司发行的债券。
银行间债券市场参与者以询价方式与自己选定的交易对手逐笔达成交易,这与我国沪深交易所的交易方式不同。交易所进行的债券交易与股票交易一样,是由众多投资者共同竞价并经精算机构配合磋商成交的。

 

 
 
 

银行间债券市场的参与主体

 

银行间债券市场的参与者主要包括以下三类:

  1. 在中国境内具有法人资格的商业银行及其授权分支机构;

  2. 在中国境内具有法人资格的非银行金融机构和非金融机构;

  3. 经中国人民银行批准经营人民币业务的外国银行分行。

其中金融机构可直接进行债券交易和结算,也可委托结算代理人进行债券交易和结算;非金融机构应委托结算代理人进行债券交易和结算。结算代理人是指经中国人民银行批准代理其他参与者办理债券交易、结算等业务的金融机构。

 

 

 
 
 

中国银行间债券市场现状

 

据外汇局相关负责人介绍,外汇局在2017年就已出台银行间债券市场境外机构投资者外汇风险管理相关政策,此次新政策就是在2017年政策基础上修改而来。

新政策允许境外非银行类投资者选择多家境内金融机构柜台交易或以主经纪业务模式间接进入银行间外汇市场;境外银行类投资者还可以直接进入银行间外汇市场。同时,简化境外机构投资者开展外汇衍生品交易的展业流程,进一步完善外汇衍生品交易机制,优化外汇交易信息采集,降低市场主体交易成本。

在全球经济增长疲软的背景下,大部分世界主要经济体都先后进行了降息和货币宽松,从而引发了全球的降息潮。“零利率”和“负利率”债券在全球债券市场中的占比不断增加。中国的国债收益率显著高于世界其他主要经济体的国债收益率。

2019年4月,人民币计价的国债和政策性金融债被纳入彭博巴克莱全球综合指数。2019年9月,摩根大通又宣布将于2020年2月28日起将以人民币计价的高流动性中国政府债券纳入摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数系列。

来自中央结算公司的数据显示,2019年12月末,境外机构债券托管量达到1.88万亿元人民币,同比增长达到24.55%。中国外汇交易中心最新数据显示,2019年境外机构投资者净买入1.1万亿元人民币。

 

中国银行间债券市场未来面临的挑战

 

首先,中国债券市场的流动性不足。尽管一些新发的债券(如2018年和2019年)流动性相对不错,但在2017年以前发行的债券流动性就比较差。比如,投资者根据指数需要配置2017年之前发行的国债,但是在市场上很难买到这些国债。

与此同时,银行间债市的交易约定俗成是1000万元资金起步,以一千万元整数递增,但是资产管理公司账户一般比较多,比如他们会把5000万元资金拆分到七八个甚至更多的账户中,也就是说,有些账户存在“散量交易”的需求。而目前来看,整个市场“散量”的流动性或者收益率的合理性有着较大的提升空间。

其次,对冲工具缺乏。尽管人民银行确实放开了利率互换的参与者,但是在实际操作过程中,寻找国内的交易对手存在一定的困难,因此操作可行性不是很强。而且由于对冲工具的缺乏,市场参与者不太愿意在中国债券市场持有太大的风险敞口。

此外,中国银行间债券市场在运营方面也存在一些障碍,例如税收安排。自2018年11月份起,对境外机构投资境内债券市场取得的债券利息收入暂免征收企业所得税和增值税。对于三年后的税收安排,很多境外投资者希望对于这样一些重要的规则会有更加明确的安排,希望国内对于税收的规则可以更加细化和具体,从而在内部计算回报率时会有一个更加精确的预算。

 

小结

 

中国债券市场发展迅速,目前已经成为全球第三大债券市场,仅次于美国和日本。鉴于中国债券将被纳入全球三大主要固定收益基准指数,这势必将带来大量资金流入,而国债市的高收益也对海外投资者具备吸引力。随着人民币国际化进程的加速,中国债券市场也必将进一步开放。未来中国债券市场的发展空间十分广阔,目前要做的是提升境外投资者参与中国债券市场投资的兴趣,同时解决市场目前在流动性和运营管理方面存在的一些问题。